Commodities agrícolas: un problema de oferta
Darío Epstein, presidente de Research for Traders, analiza la evolución de los precios de materias primas y las nuevas oportunidades de inversión. En las últimas semanas, el precio de los productos agrícolas experimentó un drástico giro y tomó un fuerte impulso luego que se dieran a conocer las estimaciones del Departamento de Agricultura de los Estados Unidos (USDA) y la reciente decisión de prohibir las exportaciones de granos por parte del gobierno ruso, ya que su país se encuentra severamente afectado por inusuales sequías.
Esta situación hace recordar lo sucedido en diciembre del 2007, cuando los precios de los commodities agrícolas comenzaron a subir.
En ese entonces, los factores que auspiciaron el alza de los precios fueron:
* La apreciación del euro.
* Los problemas climáticos que comprometieron la producción y obligaron a los gobiernos a tomar medidas proteccionistas.
* La intención de sustituir parte del combustible fósil por vegetal, debido al los elevados precios del petróleo.
La suba de los valores de este tipo de productos generó un incremento en el costo de los alimentos y, por ende, una mayor inflación en la economía mundial. Para frenar este proceso, los bancos centrales mundiales comenzaron a subir la tasa de interés, lo que se convirtió en una de las semillas de la crisis hipotecaria.
Una vez producida la debacle económica, los precios de los commodities (excepto del oro, que es reserva de valor) comenzaron a caer, desactivándose así un grave problema para la economía que, de otro modo, habría generado nuevos conflictos.
Ahora bien, sin dejar de atender que la situación actual -por el momento- es sólo un shock de oferta que no se traduciría en una mayor inflación global, cabe preguntarse cuáles son los motivos que volvieron a impulsar los valores de los commodities agrícolas y cuáles son las estimaciones para la campaña 2010-2011.
Desde comienzos de julio pasado hasta la actualidad los productos provenientes del campo tuvieron un rally alcista. El trigo es el que más subió (+37%) durante el mes pasado, como consecuencia de la preocupación sobre la oferta global.
La principal inquietud de los mercados fue la ola de calor que azotó a amplias porciones agrícolas de Europa del Este. Sumado a esto, el gobierno de Rusia tomó la decisión de restringir sus exportaciones, al menos hasta saber con mayor precisión con cuanto trigo contará para abastecer su demanda interna. La misma situación se replicaría en Kazajistán y en Ucrania.
Esta situación no ha pasado inadvertida para los fondos de inversión, que continúan acumulando compras, presionando así los precios al alza.
El USDA difundió un nuevo reporte mensual sobre oferta y demanda de granos a nivel mundial. En éste dice que la cosecha de maíz 2009/2010, en su revisión sobre el viejo ciclo agrícola, se mantuvo en 333,01 millones de toneladas en EE.UU., pero incrementó fuertemente el consumo de maíz como forraje, que pasó de 135,90 a 140,34 millones de toneladas.
Respecto a la cosecha estadounidense de maíz 2010/2011 se estimó en 336,44 millones de toneladas, por debajo de los 339,61 millones de toneladas de junio, pero aún por encima del récord de la campaña pasada de 333,01 millones.
Las exportaciones fueron recortadas y pasaron de 50,80 a 49,53 millones de toneladas. Así, las existencias finales para la nueva temporada agrícola fueron estimadas por el USDA en 34,89 millones de toneladas, por debajo de los 39,97 millones de junio, pero por encima de los 33,96 millones esperados por el mercado.
En cuanto a la cosecha de soja 2009/2010 en su revisión sobre la campaña pasada, el USDA mantuvo en 91,42 millones de toneladas la cosecha, pero elevó levemente la molienda, que pasó de 47,36 a 47,49 millones de toneladas.
Asimismo, para la cosecha estadounidense de soja 2010/2011, la valoración del USDA comenzó con la caída de las existencias iniciales, que pasaron de 5,02 a 4,75 millones de toneladas. La cosecha de soja de los Estados Unidos fue estimada por el USDA en 91,04 millones de toneladas, por encima de los 90,08 millones del informe del mes pasado.
A nivel mundial, la cosecha de soja fue proyectada por el USDA en 251,29 millones de toneladas, por encima de los 249,93 millones de junio. Las existencias pasaron de 66,99 a 67,76 millones.
En relación al trigo, para la cosecha 2009/2010 el USDA revisó a la baja el consumo de trigo forrajero en la vieja campaña, que pasó de 4,90 a 4,32 millones de toneladas, y las exportaciones, que cayeron a 23,54 millones desde los 24,09 millones previstos el mes pasado.
Con el dato señalado anteriormente, la nueva campaña estadounidense de trigo arrancó con mayores reservas respecto a las previstas: 26,49 millones de toneladas. Debido a la mayor superficie sembrada reportada por el USDA el 30 de junio.
También creció el rinde promedio estimado, que pasó de 29,52 a 30,87 quintales por hectárea. Así, la producción de trigo creció de 56,26 a 60,30 millones de toneladas, por lo que quedó bastante por encima de los 58,60 millones esperados por el mercado, constituyéndose esto en un factor bajista para los precios.
Otros datos que brindó el USDA en cuanto al trigo como factores alcistas son: la cosecha de trigo de Canadá (complicada por los excesos de humedad), fue estimada por el USDA en 20,50 millones de toneladas, por debajo de los 24,50 millones de junio.
Rusia cosecharía 53 millones de toneladas de trigo, por debajo de los 57,50 millones previstos hasta el mes pasado. Sus exportaciones, en tanto, caerían a 15 millones, desde los 17,5 millones anteriores. La producción de Kazajistán fue estimada por el USDA en 14 millones de toneladas, contra los 17 millones de junio.
Sus exportaciones caen de 8,50 a 8 millones de toneladas. Para la Unión Europea la cosecha fue proyectada por el USDA en 141,82 millones de toneladas, por debajo de los 142,97 millones del mes pasado.
Hoy en día, el mercado está descontando un importante recorte en la producción de los países de la ex Unión Soviética. Este dato se dará a conocer en el próximo informe del USDA (reporte mensual de oferta y demanda de granos que se conocerá el próximo jueves 12).
La inforgrafía anterior muestra el ranking de países que más produjeron, consumieron y exportaron trigo entre el año 2009-2010. Rusia produjo 61,7 millones de toneladas, es decir un 9,1% del total producido en el mundo.
De esta forma, es el cuarto país productor de trigo en el ranking mundial por debajo de la Unión Europea, China e India. Además, está en la misma posición en lo que se refiere a consumo mundial por debajo de los países anteriormente nombrados.
Se consumieron entre 2009-2010 en dicho país 42 millones de toneladas, es decir un 6,5% del total en el mundo. Respecto a exportaciones, Rusia exportó entre 2009-2010 17,5 M de toneladas de trigo y se ubica en el ranking en el cuarto lugar por debajo de EE.UU., la Unión Europea y Canadá. Sobre el total exportado en el mundo, el 13,6% pertenece a Rusia.
Parte de la suba dada en los principales productos agrícolas en los últimos doce meses, se debió fundamentalmente a la apreciación del euro frente al Dólar y a cuestiones climáticas que afectaron tanto la producción como las exportaciones de granos.
Para ver que relación existe entre las variables, calculamos una correlación entre el valor de la paridad EUR-USD y el precio de la soja, el trigo y el maíz. En el caso del trigo, el factor de correlación nos dice que las fluctuaciones que tenga el euro en el futuro podrán explicar el 46,7% de las variaciones del trigo.
En conclusión, el precio de los commodities agrícolas tomaron impulso las últimas semanas, en particular el trigo, debido a un shock de oferta. Los precios tenderán a estabilizarse o incluso caer en octubre próximo, cuando se conozca con más certeza las estimaciones de producción del hemisferio sur, sumado a que los inventarios tanto mundiales como los de EE.UU. están en niveles relativamente elevados.
A corto o mediano plazo el precio del euro tenderá a caer entorno a los 1,20 euros por lo que, conforme al estudio de regresión realizado, esto sería otro factor bajista para tener en cuenta en el precio de los commodities agrícolas.
Darío Epstein
Presidente de Research for Traders
Especial para ©iProfesional.com